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      淺析OPEC增產背后的“秘密”

      2021-04-02 11:07:01 來源:和訊期貨 作者:佚名

        

          ??? 1.背景綜述

        歐佩克及其減產同盟國部長級會議于2021年4月1日通過視頻會議舉行,沙特阿拉伯能源部長薩爾曼和俄羅斯副總理諾瓦克共同主持了會議。未來數月,OPEC將進行“克制性”增產。

        2.邏輯分析

        2.1. OPEC會議靴子落地

        4月初的OPEC會議落下帷幕,會議強調了《合作宣言》在支持全球石油市場再平衡方面正在做出的積極貢獻。會議批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平,同時繼續遵守2020年12月第12次歐佩克及其減產同盟國部長級會議商定的機制,每月舉行歐佩克及其減產同盟國部長級會議,以評估市場狀況并決定下個月的產量調整水平。會議紀要沒有公布5月到7月產量調整數量,但是據媒體報道說,歐佩克及其減產同盟國同意在5月份、6月份和7月份分別增加原油日產量35萬桶、35萬桶和44.1萬桶。與此同時,沙特阿拉伯將在5月份、6月份和7月份分別減少25萬桶、35萬桶和40萬桶的額外減產數量。

        從當晚原油價格的表現來看,市場對會議結果反應較為積極。紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油2021年5月期貨結算價每桶61.45美元,比前一交易日上漲2.29美元/桶,漲幅3.9%,交易區間58.86-61.75美元/桶;倫敦洲際交易所布倫特原油2021年6月期貨結算價每桶64.86美元,比前一交易日上漲2.12美元/桶,漲幅3.4%,交易區間62.37-65.16美元/桶。

        2.2. OPEC為何增產?

        首先,重新梳理OPEC歷次會議,其實自疫情以來,OPEC是主要的產量削減貢獻者。去年4月,OPEC+減產協議塵埃落定,首階段于五六月份開始,每日減產原油970萬桶,減產幅度創歷史之最。隨后的時間里,盡管出現了一些國家私自增產的擾動,但整體來看,OPEC長期保持了較高的減產完成率,這也進一步推動疫情影響下油市的供需平衡修復。今年1月石油輸出國組織(歐佩克)與非歐佩克產油國第13次部長級會議上,沙特表示,將單方面在其現有原油生產配額的基礎上減產100萬桶/日。此舉更是堅定了市場看漲油價的信心。本月的OPEC會議則將成為減產深化的分水嶺。

        我們認為,OPEC之所以會做出這樣的選擇,其背后有以下幾點原因:(1)供應端縮量的推動效應邊際遞減。當前國際油價已經回升至60美金上方,未來上行空間取決于需求恢復節奏。從成本角度看,中東國家的原油生產成本約在10-20美金,與其他地區相比具備明顯優勢;不過,相對而言,這些國家的油價財政平衡成本往往高達70-80美金,當前的原油價格仍舊不足以實現完全覆蓋。那么,OPEC為何不選擇繼續減產?我們認為,OPEC并非不希望油價走高,只是站在當前的時間節點,巨量減產已經持續了較長時間,市場充分price in了其未來影響。同時,從需求端的恢復情況出發,我們看到成品油消費仍處于緩慢修復狀態,因此需求端的復蘇節奏才是后期油市的主驅動,因此OPEC也選擇逐步放松產量限制,來充分適應再平衡的市場。(2)捍衛話語權,爭奪市場份額。全球原油市場發展至今,不論是原先的石油卡特爾,還是“頁巖油革命”之后的“價格戰”,對于沙特或是整個OPEC組織來說,爭奪供應定價話語權仍舊是不變的主題。因此我們看到在疫情發生之初沙特增產開啟“價格戰”,也是對其市場話語權的捍衛。從去年至今,我們看到了OPEC充分利用自身的產量控制優勢,重新獲得了原油市場的價格主導權。伴隨未來原油消費回歸的良好預期,OPEC將進入利潤收獲期。另外,其他產油國,如美國等原油產量逐步恢復。援引EIA數據,美國原油出口量日均317.4萬桶,比前周每日出口量增加69.3萬桶,比去年同期日均出口量增加1.9萬桶,貝克休斯鉆井數量持續上升。因此,OPEC將重新參與供應競爭。(3)“克制性”增產對價格的負面影響較為有限。在會議召開前一天,該同盟的技術委員會舉行的會議將2021年全球石油日均需求增長預期從先前的590萬桶下調至560萬桶。這體現出OPEC組織對于疫情影響下的原油市場仍舊保持謹慎。在歐佩克及其減產同盟國部長級會議的開幕詞中,沙特阿拉伯能源部長敦促他的同行們能保持減產紀律,使市場恢復到大流行前的健康狀態。他說,“全球形勢遠非正常,復蘇遠未完成。”但是他表示,歐佩克將保持靈活性,并承認由于歐佩克及其減產同盟國減產努力,市場已獲得“穩定的基礎”。但他指出,盡管美國和英國大規模疫苗接種取得了積極成果,但歐盟仍在艱難應對不斷上升的新冠肺炎感染率。因此,此次增產制定的規則也明確反映出該組織“克制,溫和”的未來布局態度。我們認為,每次調整不超過每日50萬桶的有序增產暫不會對整體供需再平衡造成過大的擾動。
            2.3. 總結

        此次逐步增產幅度較為溫和,且市場認為夏季到來后成品油消費將持續發力,會議結果對國內能化市場影響中性偏多。建議繼續關注歐洲疫情以及疫苗兌現情況,短期預計油價延續高位震蕩。

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      責任編輯:gold

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